2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(g拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗uī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)的拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(g拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗ōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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