近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过(gu37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmò)上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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