财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(c为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生hāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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