近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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