金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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