大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期(qī1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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