美(měi)国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以(y疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别者称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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