金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xí可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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