四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(总监和经理哪个大shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn总监和经理哪个大)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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