近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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