自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过(guò)短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了(le)继(jì)续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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