私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引艾特是什么意思(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应当艾特是什么意思约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn艾特是什么意思)理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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