疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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