金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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