自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机(jī)的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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