美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者(z中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省hě)对两党达(dá)成一中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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