上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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