昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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