财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(s谢霆锋资产有百亿吗hì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。谢霆锋资产有百亿吗其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息谢霆锋资产有百亿吗差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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