金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)一滴水多少ml 一滴水多少克利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèn一滴水多少ml 一滴水多少克g)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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