近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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