申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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