金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事局(jú)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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