银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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