美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。