金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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