2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归(g被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗uī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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