昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情(qín泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗g)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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