原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的(de)发展模式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表t="白酒分化加剧(jù)，今年拼的是去库(kù)存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互动平沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(píng)台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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