申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ht: 24px;'>破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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