四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(x丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字iàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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