金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(j顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗īng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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