四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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