美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(hu结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音ò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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