财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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