核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)200mm是多少米，2000mm是多少米比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来200mm是多少米，2000mm是多少米的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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