近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xi自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好āo)售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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