2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shā高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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