金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程rong>（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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