公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗