上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信(x23岁属什么生肖ìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来23岁属什么生肖全(quán)方位、根本(bě23岁属什么生肖n)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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