金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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