作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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