财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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