财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(c秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些hú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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