上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(hu中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思ò)将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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