银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(sh十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思uō)，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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