四(sì)大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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