四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(b聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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