金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuá健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗n)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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